央行剛剛公布的金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2018年全年新增信貸投放持續(xù)強(qiáng)勁，全年金融機(jī)構(gòu)對實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款增加15.67萬億元，比上年多增1.83萬億元，金融脫虛向?qū)嵆尚э@著。
信貸增長強(qiáng)勁
央行數(shù)據(jù)顯示，2018年12月，人民幣貸款增加1.08萬億元，較去年同期大幅增加4956億元。
不過，12月份的信貸投向結(jié)構(gòu)并不樂觀。“從信貸投向結(jié)構(gòu)來看，居民中長期貸款單月新增3079億元，依然較多。而與之形成鮮明對比的是，企業(yè)短期貸款負(fù)增長790億元，企業(yè)中長期貸款新增1976億元，僅占全月新增貸款的18%?！苯汇y金融研究中心宏觀研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為。
值得關(guān)注的是，票據(jù)融資2018年12月新增3395億元，占全月新增貸款的三成以上，并且在2018年全年內(nèi)也僅次于8月的單月新增量。
“這在一定程度上表明，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的需求可能并沒有金融數(shù)據(jù)所顯示的如此樂觀，未來仍需關(guān)注貨幣政策向?qū)嶓w部門傳導(dǎo)的效果?！苯汇y金融研究中心宏觀研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為。
中國銀行國際金融研究所李赫認(rèn)為，近幾個(gè)月，票據(jù)融資量增多是銀行風(fēng)險(xiǎn)偏好、政策驅(qū)動、企業(yè)預(yù)期、節(jié)前投資需求較低等多方面的綜合結(jié)果，本身是對企業(yè)短期融資需求的匹配，無需有過多負(fù)面的解釋。預(yù)計(jì)在一季度后，隨著企業(yè)投資需求的上升、“寬信用”政策的進(jìn)一步顯現(xiàn)，中長期貸款將有所增加。
從2018年全年的新增情況看，央行數(shù)據(jù)顯示，2018年，全年新增人民幣貸款16.17萬億元，比去年多增2.64萬億元，比過去3年同期均值多約3.54萬億元。
從結(jié)構(gòu)看，住戶部門新增貸款占比45.5%，比上年下降7.2個(gè)百分點(diǎn)，其中：中長期貸款4.95萬億元，占全部新增人民幣貸款的30.6%，比上年下降8.6個(gè)百分點(diǎn)；短期貸款2.41萬億元，占比14.9%，比上年上升1.4個(gè)百分點(diǎn)。非金融企業(yè)貸款新增8.31萬億元，占比51.4%，比上年上升1.8個(gè)百分點(diǎn)。
短期貸款和票據(jù)融資全年新增2.2萬億元，同比多增2.13萬億元，是2018年全年人民幣貸款增多的主因。
“總體來看，在全年新增人民幣信貸中，中長期房貸占比有所回落，居民短期消費(fèi)貸款有所上升，非金融企業(yè)部門貸款增速也保持上升?？梢?，在國家政策持續(xù)發(fā)力支持民營經(jīng)濟(jì)的背景下，信貸對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度持續(xù)增強(qiáng)?！?中國民生銀行首席研究員溫彬表示。
表外融資維持負(fù)增長
2018年12月，新增社會融資規(guī)模1.59萬億元，社會融資存量的增速小幅下滑0.1個(gè)百分點(diǎn)至9.8%，業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為顯示出企穩(wěn)跡象。
表外融資業(yè)務(wù)仍維持負(fù)增長。12月委托貸款放量負(fù)增長2243.77億元，為2018年全年單月負(fù)增長之最。信托貸款單月也負(fù)增長508.69億元。然而未貼現(xiàn)銀行承兌匯票的逆轉(zhuǎn)新增1023.04億元，是2018年5月以來的首次正增長，可能預(yù)示未來表外融資可能會逐漸改善。
“雖然12月信托到期規(guī)模較11月上升3294億元，但信托貸款降幅僅小幅擴(kuò)大了42億元，反映出非標(biāo)融資收縮的壓力正在減輕?！迸d業(yè)研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為。
直接融資方面則持續(xù)改善，在市場普遍預(yù)期貨幣政策調(diào)整的背景下，企業(yè)債融資進(jìn)一步改善，單月新增融資3703.05億元，位列全年單月新增量第二高的位置。地方政府專項(xiàng)債增加362億元，資產(chǎn)支持證券增加1503億元，貸款核銷增加2518億元。
交銀金融研究中心宏觀研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，如果未來央行的調(diào)控節(jié)奏保持，直接融資進(jìn)一步改善可期。
從全年社會融資的增長走向來看，2018年，全年社會融資規(guī)模增量19.26萬億元，比上年減少3.14萬億元，比過去3年同期均值多約7200億元；社會融資規(guī)模存量200.75萬億元，同比增長9.8%。
2018年2月之后，去杠桿由金融行業(yè)傳遞至實(shí)體行業(yè)，導(dǎo)致全年表外融資減少2.93萬億元，比上年多減6.5萬億元。其中委托貸款從2018年年初以來持續(xù)負(fù)增長，2018年年初至今累計(jì)減少1.6萬億元；信托貸款從3月以來持續(xù)負(fù)增長，累計(jì)減少6901億元；未貼現(xiàn)銀行承兌匯票累計(jì)減少6343億元。
李赫認(rèn)為，由實(shí)體去杠桿導(dǎo)致的表外融資減少，是社會融資存量縮小的主要原因。由于去杠桿政策導(dǎo)致部分實(shí)體企業(yè)有效融資需求不能得到滿足，央行“開前門”，加大銀行投放貸款力度，尤其是加大了對民企和小微企業(yè)的貸款投放，造成全年人民幣貸款增長較多。
M1和M2增速企穩(wěn)
2018年12月末，廣義貨幣M2同比增長8.1%，增速比上月末高0.1個(gè)百分點(diǎn)，與上年同期持平；狹義貨幣M1同比增長1.5%，增速與上月末持平，比上年同期低10.3個(gè)百分點(diǎn)。
#p#分頁標(biāo)題#e#華泰宏觀研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，M1增速依然存在繼續(xù)下降趨勢，主要原因是我國房地產(chǎn)調(diào)控已經(jīng)由“因城施策”逐漸向全面調(diào)控轉(zhuǎn)變，三四線城市不再鼓勵(lì)貨幣化安置，全國商品房銷售增速下滑導(dǎo)致貨幣活化下降。
“考慮到商品房銷售增速有繼續(xù)回落的風(fēng)險(xiǎn)，且外需較為疲弱，未來M1增速可能繼續(xù)徘徊在低位?！迸d業(yè)研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為。
得益于資管新規(guī)后居民存款回表，2018年12月居民存款增速進(jìn)一步上升至11.2%，較11月提高約0.5個(gè)百分點(diǎn)。居民存款增速的回升，帶動12月M2增速反彈。
交銀金融研究中心宏觀研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，信貸超預(yù)期增長以及直接融資持續(xù)改善都是12月M1以及M2企穩(wěn)的重要原因。此外，年末財(cái)政存款下放以及中美貿(mào)易摩擦的緩和也給12月M2企穩(wěn)增加了積極因素。
“隨著2019年年初的再次降準(zhǔn)效應(yīng)逐步體現(xiàn)，疊加美國經(jīng)濟(jì)放緩和加息逐步進(jìn)入尾聲等因素，整個(gè)政策環(huán)境可能將更加有利于當(dāng)前國內(nèi)M1和M2增速的企穩(wěn)或反彈。” 交銀金融研究中心宏觀研究團(tuán)隊(duì)預(yù)測。
溫彬認(rèn)為，從全年來看，2018年，M2增速在8%至9%之間波動，較往年出現(xiàn)明顯下滑；M1增速持續(xù)下行，目前的1.5%為1986年有數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)以來的最低值（不考慮2014年春節(jié)錯(cuò)位影響的異常值）。貨幣增速持續(xù)低迷是由于金融去杠桿大背景下，銀行同業(yè)和表外業(yè)務(wù)大幅萎縮、貨幣派生效應(yīng)持續(xù)減弱、疊加外匯占款有所收縮等綜合因素造成的。展望未來，隨著政策導(dǎo)向由去杠桿轉(zhuǎn)為穩(wěn)杠桿，貨幣增速或?qū)⑵蠓€(wěn)回升。
