穆迪給出的邏輯是：因投資銀行發(fā)行的債券和股票，并持有銀行存款，目前保險公司對銀行業(yè)的敞口已經較大。持有上述永久資本證券和二級資本債券亦會給保險公司的投資組合帶來額外信用風險。
為護航商業(yè)銀行發(fā)行永續(xù)債，中國銀行保險監(jiān)督管理委員會 (銀保監(jiān)會) 于1 月24 日發(fā)布公告，允許保險機構投資符合條件的中資銀行發(fā)行的永久資本證券和二級資本債券。
1月31日，評級公司穆迪發(fā)布研究報告稱：此舉對于保險公司而言具有負面信用影響，因為這將加大其與整個金融體系的關聯(lián)風險。
穆迪給出的邏輯是：因投資銀行發(fā)行的債券和股票，并持有銀行存款，目前保險公司對銀行業(yè)的敞口已經較大。持有上述永久資本證券和二級資本債券亦會給保險公司的投資組合帶來額外信用風險。與當前保險公司普遍持有由銀行發(fā)行的高級或次級債相比，由于較低的償還順序及其具備的更強的損失吸收特征 (例如永久資本證券的票息取消支付機制)，永久資本證券和二級資本債券具有更高的預期損失。
此外，投資永久債券亦會令保險公司面臨更高的流動性風險，因為此類債券的二級市場仍有待完善。這一風險亦預示與壽險公司相比，負債期限通常較短的產險公司對此類債券的興趣要小得多。
但穆迪同時認為，有兩項防護措施可降低因監(jiān)管放寬導致的風險。
第一項防護措施是：保險公司僅可投資符合條件的銀行所發(fā)行的永久資本證券和二級資本債券。
根據銀保監(jiān)會規(guī)定，保險公司僅可投資資產和凈資產分別超過人民幣1 萬億元和人民幣500 億元的銀行所發(fā)行的永久證券，且發(fā)行主體的國內評級須為AAA。另外，相關銀行的核心一級資本比率須高于8%、一級資本比率高于9%并且資本充足率應高于11%。
第二項防護措施是：對此類證券設置了較高的資本金要求。
例如在國內保險公司當前適用的償付能力機制，即中國風險導向的償付能力體系 (償二代) 之下，對于完全滿足最低監(jiān)管資本要求的股份制商業(yè)銀行發(fā)行的此類證券，一級資本債券交易對手違約風險的風險資本要求為30%，而對于完全滿足最低監(jiān)管資本要求的城市商業(yè)銀行發(fā)行的此類證券，其風險資本要求為40% (見圖表)。
穆迪預計，預計因期限長，永續(xù)債的資本金要求更高。與公司債 (國內A 評級區(qū)間的風險資本要求為9%) 等其他投資相比，此類證券更高的資本金要求將削弱保險公司投資股份制商業(yè)銀行和城市商業(yè)銀行發(fā)行的相關債券的興趣。
因此，保險公司可能會投資政策性銀行、大型國有銀行或大型商業(yè)銀行發(fā)行的永久資本證券和二級資本債券以降低資本要求和信用風險。
